A股实施熔断机制首个交易日两触阈值提前收市

2015年在暴涨暴跌中苦苦挣扎了一年的A股投资者，在2016年新年首个交易日再遭当头一棒。

昨天是新年首个交易日，也是熔断机制实行的首个交易日，A股即遭遇熔断，并因触发了7%的熔断阈值提前收市，千股跌停场景重现。尽管多数市场分析认为市场对于熔断的反应有些过激，股灾不会重现，但昨天的局面还是引发了业内对于熔断机制的一些争议。

盘面走势

两度熔断提前收市

2016开年第一个交易日，非但投资者期待的红包行情落空，股指还一路大幅走低。上证综指早盘小幅低开于3536.59点，随后“中小创”及权重股一齐回调跳水，上证综指早盘便接连击穿了3500、3400关口，引发暴跌。

午后开盘两市跌幅持续扩大，沪深300指数在午后13时12分跌幅扩大至5%，触发15分钟熔断机制，个股全面暂停交易;随后两市在13点28分恢复交易，指数并未有止跌迹象，反而再度下探，沪深300指数跌幅扩大至7%，触发第二档熔断。两市逾1300只个股跌停，近30余只个股涨停，板块跌幅惨重，29 个中信一级行业指数悉数下跌，且跌幅均在4%以上。其中，计算机、电力设备、传媒、商贸零售、基础化工和纺织服装指数跌幅较大，盘面翠绿一片。三大期指主力合约同样全线跌停。

根据交易所发布的公告，沪深300指数当日13时33分较前一交易日收盘首次下跌达到或超过7%。根据有关规定，交易所决定，自2016年1月4日13时33分开始实施指数熔断，当日不再恢复交易。

本次实施指数熔断的品种包括股票、基金、可转换公司债券、可交换公司债券，但黄金交易型开放式证券投资基金、交易型货币市场基金以及债券交易型开放式指数基金除外。

于是，2016年新年后的首个交易日，A股指数最终定格在了13时33分。周一沪深两市资金共计净流出683.34亿元。

官方说法

系统处理需时间致熔断延后

面对熔断实施首日便触发熔断，上交所昨天午后通过官方微博表示，周一下午13:12和13:33，沪深300指数先后触及5%和7%跌幅。按照上交所交易规则，市场分别于上述时间开始实施熔断。因触及熔断阈值后交易系统进行处理需要时间的原因，熔断后沪深300指数跌幅分别为5.02%和6.98%。

熔断影响

亚太股市受惊普跌

A股触发熔断机制提前收市，受到中国制造业数据疲弱及美国去年底的跌势等因素的影响，亚太股市昨天也普遍收跌。

香港股市方面，几大指数全线下挫。截至收盘，恒生指数跌2.680%，报21327.119点;国企指数跌3.620%，报9311.180点;红筹指数跌3.400%，报3914.29点。

日本股市方面，1月4日收市已经跌到两个半月

来的低位，收报18450点，跌幅3.1%，创3个月最大单日跌幅。

韩国股市今年首个交易日也告跌，报1918点，跌2.2%，创去年8月24日以来最大单日跌幅。主要受到韩元因中国制造业活动疲弱所拖累。

台湾股市表现也不乐观，跟随亚洲区内股市下跌，台湾加权指数收市报8114点，跌223点，跌幅2.7%。

后市展望

减持禁令到期需要对冲政策

国金证券首席策略分析师李立峰表示，监管层近期对市场态度上的微小变化是导致市场下跌的导火索。今年1月份市场环境有所不同的是减持禁令到期在即，等待政策及时对冲，而且市场预期的新股发行1月份处于真空期的假设被证伪，由此，预计2016年1月份A股市场的波动会加大，个股分化会更加明显，建议回避前期涨幅过高的个股。

李立峰表示，熔断机制首日运行，忽视了流动性备付的风险，是加深市场下跌幅度的主要原因。新年开市第一个交易日，沪深300指数分别触及5%、7%的熔断线，加大了市场的下跌幅度。客观上讲，“熔断机制”的实施必然会对流动性的需求造成影响，市场参与机构为了备兑赎回的资金需求，会被动做些减仓的行为，从而加深市场调整的空间。

李立峰强调，后市三道“结”待解开：首先，寄望于

监管层尽快作出相关的表述以稳定市场预期，任何金融创新需要循序渐进;其次，寄望于监管层对新股发行的节奏给出相关明朗的预期;第三，建议尽快明确1月份减持禁令到期后的对冲政策。总的来讲，只有预期的稳定、市场的平稳，才是共赢的市场。

持续暴跌的概率不大

星石投资总经理杨玲认为，无论是大股东减持潮将至，还是注册制即将推出引发的市场扩容的担忧等利空因素对市场的实质性影响均不大，更多的是情绪方面的影响。

首先，大股东大规模集中减持的概率不大，监管层大概率会通过“窗口指导”等方式在减持的节奏上有所控制;其次，对于注册制的推出，预计发行节奏不会完全放开，监管层也会有所控制，另外后期上市排队的公司多是中小盘企业，融资规模有限，对资金面冲击不大;第三，对于险资举牌，监管层的关注正是体现了对于可能存在风险的提前预警，这只会对投资者情绪面有所影响，不会对市场产生实质冲击。对于目前市场担忧的人民币贬值引发资本外逃担忧的因素，从外汇占款和外汇储备的数据来看，现阶段人民币贬值的幅度导致大规模资本持续外逃的概率不大，而且央行也完全有能力使用多种工具对冲资本外逃对流动性的影响。

因此，对于后市，市场发生持续暴跌重回股灾的概率不大，短期来看市场大概率还是会延续震荡盘整的走势。

流动性宽裕局面未变

中欧基金认为，市场不必过度解读熔断机制带来的影响。首先，减持禁令即将到期，此前市场普遍预期在元旦休假期间，监管层可能会出台后续政策以调控减持的节奏和规模，但预期落空。按照中性预计，本轮减持规模或将在1500亿至2000亿元，市场对大小非开闸解禁带来的影响仍存担忧;其次，IPO新规本月起实施，或将对市场本就微弱的资金平衡产生影响;最后，人民币贬值预期继续加大，使得市场担忧资金流出压力增加。

从流动性角度看，熔断机制可能在市场波动4%-7%的区间内助推“抢筹心理”。但中欧基金认为，完善新股发行制度相关规则发布后，预计新股大概率将不会暂停发行，1月股市或将迎来一轮小幅调整。

而自去年9月份以来，不少小盘股屡创新高，如果能经历一轮调整，或将迎来更多机会。从中长期市场来看，股市整体流动性宽裕的局面不会改变，2016年可能依然有利于股市的发展。

暴跌探因

多重利空叠加导致A股暴跌

熔断机制正式实施第一天就遭触发，令市场大跌眼镜。对此，万家基金投资研究部总监莫海波表示，新年首个交易日市场大跌是之前积累的多种利空因素共同叠加的结果。

首先，最新12月国内PMI数值录得48.2，较11月下滑0.4个百分点，连续10个月低于50的临界值。

这主要源于海内外需求减弱，导致国内制造业产出重现收缩。可以说，国内宏观经济依然比较困难。

其次，12月初以来，人民币汇率持续大幅走低，逐步引发市场对于国内资本外逃的担忧，进而传导至对人民币类资产(特别是股市)的担忧。

第三，2015年7月股灾

期间监管部门出台了18号文，规定股市大股东和高管在1月8日前不得通过二级市场减持股票。虽然市场对于1月8日后解禁已有一定的预期，但是心理压力依然存在。

第四，年前机构投资者对维护产品净值的诉求较强，对重点持仓给予了有力的护盘。但进入2016年后，这一动力已不存在，相关股票面临压力。