房地产上市公司资本结构影响因素实证分析

[摘 要] 本文以房地产上市公司为研究对象,以SPSS10.0为分析工具,运用主成分分析法,对我国民营上市公司的资本结构影响因素进行实证分析,结果表明:公司规模与其资产负债比率正相关;经营能力、股权集中程度与资产负债比率负相关;非负债税盾、盈利能力及偿债能力与资本结构影响不明显。
　　[关键词] 房地产 上市公司 资本结构
　　
　　一、引言
　　
　　房地产业开发资金投进大,投资回收期长以及房地产价值昂贵等原因,使得房地产企业面临开发、投资所需资金巨大等题目,因此融资成为房地产业不可回避的一个重要题目。据证券时报在《2009中国房地产上市公司TOP10研究报告》的统计,2008年沪深两市房地产上市公司的资产负债率在56.86%。这说明房地产业对银行信贷依存度过高,资本结构不公道。本文通过研究公司的资本结构影响因素,帮助其从整体考虑采用公道的方式筹集资金,调整企业的资本结构;并且帮助房地产上市公司的相关利益方(如企业,银行等)调整自己的行为。
　　
　　二、研究方法及数据处理
　　
　　1.研究方法
　　笔者采用主成分分析方法提取主要影响因子进行研究分析。其基本思想是,通过适当的线性变换,把多个指标变量转化为少数几个综合指标变量,并使得这几个综合指标尽可能地反映原来变量所含信息量,且彼此不相关。
　　2.变量设计、数据收集与处理
　　笔者鉴戒国内外研究成果并结合国内实际,选取了16个影响我国民营上市公司资本结构的指标作为解释变量,各指标变量如下:
　　(1)反映企业规模的指标:总资产与主营业务收进的自然对数两个指标反映企业规模因素;
　　(2)反映企业成长性的指标:主营业务收进增长率以及总资产增长率;
　　(3)反映所有权或股权结构的指标:国家持股比率及流通股比率;
　　(4)实际所得税税率:应交所得税与税前总利润之比;
　　(5)反映抵押价值的指标:存货占总资产的比例;
　　(6)反映非负债税盾的指标:固定资产折旧与总资产之比;
　　(7)反映盈利能力的指标:主营业务利润率、净资产收益率;
　　(8)反映短期偿债能力的指标:活动比率和活动负债比率;
　　(9)反映企业经营能力的指标:应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率。
　　本文用账面资产负债率指标作为被解释变量,来反映企业资本结构的总体特征。
　　3.样本选择与数据来源
　　本文的样本数据为中国证券监视治理委员会上市公司行业统计数据,截至到2005年12月全国有49家房地产上市公司。鉴于住宅开发是当前房地产业的开发主流,本研究主要针对专业从事住宅开发的房地产上市公司,对于主要从事土地开发经营的房地产上市公司如外高桥、陆家嘴等未考虑进往,同时还剔除了ST公司和亏损公司,最后选取了24家房地产上市公司进行截面分析研究。原始数据来自中国上市公司资讯(),并选择各上市公司2005年末的数据。
　　
　　三、模型分析及结果
　　
　　1.采用SPSS10.0统计分析软件,得出6个主成分,根据其意义分别定义如下:
　　主成分 1定义为盈利能力指标;主成分 2定义为企业规模指标;主成分 3定义为经营能力指标;主成分 4定义为非负债税盾;主成分 5定义为公司偿债能力指标;主成分 6定义为公司股权集中程度指标。
　　假定帐面资产负债率与6个主成分存在线性关系,选取这6个主成分对其进行多元回回分析,建立回回模型,如下:
　　DAR = β0 β1*v1 β2* v2 β3* v3 β 4*v4 β5* v5 β6* v6 εj
　　式中:β 0是常数项,βi是主成分的估计参数,Vk是各主成分,εj 为误差项。
　　2.回回模型分析
　　通过表1,我们可以看到模型拟合优度系数为0.680(调整后为0.567),说明解释变量基本对被解释变量进行了释义。通过表2可以得出:因子2即企业规模与资本结构正相关,因子3经营能力和因子6即公司股权集中程度与资产负债率负相关,另外三个因素(盈利能力、非负债税盾、偿债能力)与资产负债率相关程度不明显。